机构：若周期股进入尾声 大概率是金融接棒
原题目：机构：若周期股进入尾声大概率是金融接棒
安信证券今日宣布策略报告以为，从2005年至今，周期股共阅历九波显明的行情，其中四波行情与A股共振形成牛市，五波行情存续在A股震动期间。从2005年起，周期股共阅历九波显明的行情：其中2005年6月-2007年10月、2008年10月-2009年8月、2010年7月-2010年11月以及2014年7月-2015年6月四波行情与A股明显共振形成牛市；2012年1月-2012年3月、2012年12月-2013年2月、2016年5月-2016年11月、2017年1月-2017年4月、2017年6月至今五波行情则存续在A股震动期间。
联合历史来看，八轮周期行情中仅有两轮真正起于上游资源品，需求驱动向中游传递，分辨是第四轮（2012.1-2012.3）和第六轮（2014.7-2015.6）沿上游资源品-中游资源品-中游制作传导。其中，第四轮重要是由于2012年初央行降准降息，货币政策宽松，同时房贷利率九折带动房地产市场销量攀升拉动需求，行情上演典范的 煤 飞 色 舞，随后顺利传导至中游，建材、化工、机械等板块亦随之起舞；第六轮牛市期间市场风险偏好高位，弹性较高的采掘和有色金属在牛市首尾涨幅靠前，期间中游建筑装潢、钢铁、机械、轻工等受追捧。此外，其余周期行情多起于中游，行业轮动特点显明，第一轮（2005.6-2007.10）、第二轮（2008.10-2009.8）、第三轮（2010.7-2010.11）、第五轮（2012.12-2013.2）基础沿中游制作-上游资源-中游资源/中游制作路径轮动。其中，第七轮（2016.5-2016.11）伊始周期普涨，随后沿中游制作-中游资源-上游资源顺利传导，第八轮（2017.1-2017.4）沿中游资源-中游制作-中游资源传递，上游轮动不显明。
综合来看，下游强劲需求仍为行业连续轮动的核心驱动力。如第一轮2005-2007年经济快速发展，内外需求的茂盛拉动住宅、汽车等产业链发展，进而对高低游发生十分普遍的辐射，带动有色、地产、采掘、机械、建材等等周期股顺利轮动；第二轮2008年受四万亿刺激投资拉动内需，大批投资于房地产和基建等，制作业先行，传递至上中游资源；第三轮2010年房地产连续景气，经济短暂回暖，起于中游制作，传递至上游资源品迎来 煤 飞 色 舞；第七轮2016年受益于房地产政策放松和机械行业回暖，钢铁、机械、建材等中游行业亮眼，11月传递至上游资源。
本轮行情不同之处在于上游恒强，未来能否顺利传导还看需求。本轮周期行情于6月开启，至今已连续两月有余，跑赢大盘的一级行业除了金融和国防军工外全体为周期行业，涨幅前20的二级行业中仅有7个非周期行业，重要集中在上游和中游资源品，有色金属（26.88%）和钢铁（22.35%）领舞，采掘、化工、建材涨幅居前。值得注意的是本轮周期行情上中游资源品盘踞绝对优势位置，对中下游的传递力度较弱，中游制作业（轻工制作、机械装备）仅在七月上旬稍有表示。以史为鉴，上游传递至下游的必要条件是需求拉动。本轮周期行情是重要因为供应侧压缩，需求驱动相对较弱。当下游需求没有显明改良时，起于上游资源品涨价的逻辑难以支持行情向下游传递。
本轮周期预计并没有停止，若停止后大概率是金融接棒，同时关注构造性成长。目前供应侧压缩连续加码，环保政策边际强化的趋势不变，叠加流动性环境尚未呈现显明恶化，下半年经济大幅下滑可能性较低，本轮周期行情的核心逻辑并没有被损坏。进一步斟酌到未来周期事迹释放（EPS）仍将供给维护，即使短期或存在调剂，中期见顶的概率也较小。若本轮周期进入尾声，那么大概率是金融接棒，同时应关注构造性成长。
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